Ekonomi pasar uang

Pasar uang AS

Pasar uang domestik di Amerika Serikat melakukan volume transaksi terbesar dari pasar semacam itu di dunia; pesertanya termasuk kelompok yang paling heterogen dari masalah finansial dan nonfinansial yang dapat ditemukan di pasar uang mana pun; itu memungkinkan perdagangan dalam berbagai macam pengganti uang yang luar biasa; dan itu kurang terpusat secara geografis daripada pasar uang di negara lain mana pun. Meskipun selalu ada pengelompokan kegiatan pasar uang di New York City dan banyak partisipasi negara di pusat-pusat pasar uang internasional di sana, proses perubahan terus-menerus selama abad ke-20 telah menghasilkan pasar uang yang benar-benar nasional.

Pada 1935, krisis keuangan Depresi Hebat telah menghasilkan revisi dasar undang-undang perbankan. Semua emas telah ditarik dari sirkulasi internal pada tahun 1933 dan selanjutnya disimpan oleh Departemen Keuangan AS untuk digunakan hanya dalam menyelesaikan aliran bersih pembayaran internasional di antara pemerintah atau bank sentral; harganya dinaikkan menjadi $ 35 per ons, dan dolar AS menjadi mata uang utama dalam standar emas batangan internasional. Di dalam negeri, perubahan tersebut mencakup pengakuan legislatif tentang kepentingan utama operasi pasar terbuka yang disatukan oleh Sistem Cadangan Federal dan pendelegasian kepada dewan gubernur Sistem Cadangan Federal atas wewenang untuk menaikkan atau menurunkan rasio yang diperlukan antara cadangan dan deposito bank komersial. Meskipun sekitar setengah dari 30.000 bank terpisah yang ada di awal 1920-an telah menghilang pada pertengahan 1930-an, karakter penting dari perbankan komersial di AS tetap bahwa sistem perbankan "unit" (atau outlet tunggal) berbeda dengan bank-bank dari kebanyakan negara lain, yang memiliki sejumlah kecil organisasi perbankan cabang besar.

Sistem unit perbankan

Sistem ini telah menyebabkan perbedaan mencolok antara pengaturan pasar uang di Amerika Serikat dan negara-negara lain. Kadang-kadang, beberapa bank kecil hampir pasti menemukan bahwa fasilitas grosir dari pasar uang tidak dapat segera menyediakan dana yang diperlukan untuk memenuhi saluran cadangan yang tidak terduga, karena deposito bergerak di sekitar negara dari satu bank ke bank lain. Untuk memberikan bantuan sementara, sambil menunggu arus balik dana atau pembuangan aset likuid lainnya secara bertahap di pasar uang, bank-bank tersebut memiliki hak istimewa, jika mereka adalah anggota Sistem Cadangan Federal, dari pinjaman untuk periode yang wajar di Federal Reserve mereka sendiri bank. Kadang-kadang beberapa bank besar, yang berfungsi sebagai penabung untuk bagian dari saldo likuid banyak bank kecil (termasuk yang bukan anggota Sistem Cadangan Federal) juga menemukan bahwa permintaan yang menyertainya jauh lebih besar dari yang diperkirakan. Bank-bank besar ini juga dapat meminjam sementara waktu di bank Federal Reserve jika fasilitas pasar uang lainnya tidak memadai untuk kebutuhan mereka. Karena kebutuhan pinjaman ini tidak dapat dihindari sering terjadi dalam sistem unit perbankan yang luas dan, sebagai suatu peraturan, tidak menunjukkan manajemen yang buruk, tingkat diskonto yang dibebankan oleh bank-bank Federal Reserve atas pinjaman seperti itu biasanya tidak ditempatkan pada tingkat hukuman yang berat atau hukuman yang berat — dengan demikian, bertentangan dengan praktik di banyak negara lain, bank sentral tidak selalu mempertahankan suku bunganya jauh di atas yang berlaku pada instrumen pasar uang yang dapat dipasarkan. Untuk menghindari penyalahgunaan, ada pengawasan terus menerus terhadap bank peminjam oleh bank Federal Reserve.

Seiring dengan praktik peminjaman di bank Federal Reserve ini telah mengembangkan pasar untuk "dana federal." Bagian khusus dari pasar uang ini menyediakan transfer langsung ke bank anggota saldo di buku-buku bank Federal Reserve dengan imbalan pembayaran tingkat bunga variabel yang disebut "tingkat dana federal." Dana ini segera tersedia. Ada juga transaksi dalam dana yang disimpan di bank komersial — melalui pinjaman antar bank, atau melalui pinjaman oleh satu deposan besar ke yang lain. Karena ini harus dikumpulkan melalui proses kliring, mereka biasanya disebut "dana kliring."

Instrumen pasar uang

Transaksi dalam dana federal dan dana lembaga kliring lebih lanjut ditambah dengan transaksi di mana kedua jenis uang dipertukarkan dengan beberapa cairan lain, instrumen pasar uang, paling sering surat berharga pemerintah. Besarnya pasar untuk sekuritas pemerintah menjadi begitu besar setelah Perang Dunia II sehingga menutupi semua elemen lain dari pasar uang. Perdagangan di "pemerintah" yang luar biasa hampir semua dilakukan melalui dealer yang membeli dan menjual untuk akun mereka sendiri dengan harga yang mereka kutip berdasarkan permintaan (siap untuk "menawar" untuk atau "menawarkan" masalah luar biasa). Sebagian besar dealer ini memiliki kantor pusat yang berlokasi di New York City, tetapi semua terlibat dalam operasi nasional. Transaksi dan pengaturan pinjaman yang mereka gunakan untuk membiayai persediaan mereka sendiri dari surat berharga pemerintah telah berkembang menjadi indikator yang sangat sensitif dari tekanan penawaran dan permintaan di pasar uang dari hari ke hari. Bentuk paling umum dari pembiayaan dealer adalah perjanjian pembelian kembali, di mana dealer menjual sebagian dari persediaan mereka untuk sementara waktu, dapat dibeli kembali.

Saling terkait, seringkali melalui operasi perdagangan yang dilakukan oleh dealer yang sama, adalah pasar yang jauh lebih kecil untuk draft bank, bill of exchange, dan surat berharga. Bersamaan dengan pasar-pasar lain ini dan sebenarnya yang agak lebih besar dalam volume yang beredar adalah pasar-pasar untuk sekuritas yang dikeluarkan oleh berbagai “agen” yang dibuat oleh undang-undang federal, seperti bank-bank Pinjaman Rumah Federal dan bank-bank Federal Land. Instrumen pasar uang lainnya adalah sertifikat waktu setoran (CD) yang dapat dinegosiasikan, yang dikeluarkan dalam jumlah besar oleh bank umum, yang pertama kali menjadi signifikan pada tahun 1962. Sementara pemilik CD waktu tidak dapat menarik depositnya sebelum tanggal jatuh tempo yang disepakati, dia dapat menjualnya kapan saja di pasar sekunder yang dilakukan oleh dealer sekuritas pemerintah.

Sistem Cadangan Federal melakukan operasi sehari-hari di pasar uang atas inisiatifnya sendiri untuk membantu kelancaran mesin keuangan negara dan untuk memberikan pengaruh umum yang bertujuan mendorong pertumbuhan ekonomi dan membatasi ketidakstabilan ekonomi. Transaksi-transaksinya meliputi pembelian besar-besaran atau penjualan sekuritas pemerintah, pembelian yang relatif kecil dan limpasan penerimaan bankir, dan sejumlah besar pinjaman yang dilakukan selama beberapa hari pada suatu waktu kepada dealer di sekuritas pemerintah atau akseptasi dalam bentuk pembelian kembali perjanjian. Meskipun masih merupakan bank komersial sebagai kelompok yang memiliki kebutuhan terbesar yang berkelanjutan untuk fasilitas gabungan dari pasar uang nasional, ada partisipasi yang sering dan berkelanjutan oleh berbagai investor institusi yang menyalurkan tabungan publik ke berbagai kegunaan dan yang harus selalu juga membuat beberapa cadangan untuk likuiditas mereka sendiri.

Mungkin fitur yang paling tidak biasa dalam komposisi pasar uang AS adalah kepentingan besar yang diperoleh oleh keprihatinan bisnis nonfinansial dan unit-unit pemerintahan lokal sejak Perang Dunia II. Bendahara perusahaan dan bendaharawan banyak negara bagian dan subdivisi dan otoritas politik lokal telah menjadi sangat peka terhadap kemungkinan menguntungkan mengelola kepemilikan cair mereka sendiri daripada mengandalkan bank komersial seperti yang dilakukan sebelumnya bahwa kelompok ini kadang-kadang menyediakan hampir sama besar bagian dari kebutuhan pembiayaan yang tidak menentu dari pedagang sekuritas pemerintah, misalnya, yang berasal dari bank. Selain itu, bank-bank di luar New York City kadang-kadang memasok lebih banyak pembiayaan yang dibutuhkan oleh para dealer ini daripada "bank pasar uang" tradisional di New York City. Karakter pasar uang nasional juga ditunjukkan oleh partisipasi hampir 200 bank di pasar dana federal — bank yang tersebar luas di antara semua distrik Federal Reserve, meskipun sebagian besar dari semua transaksi dieksekusi melalui fasilitas yang berlokasi di New York.

Sementara pasar uang AS telah menjadi benar-benar nasional, masih membutuhkan pusat kliring akhir di mana dampak bersih dari perubahan keseluruhan penawaran atau permintaan pada akhirnya dapat bertemu dan di mana penyesuaian penyeimbangan akhir pasar secara keseluruhan dapat dicapai. Dalam mengisi kebutuhan itu, Kota New York terus menjadi pusat pasar uang nasional.